（来源：ETF炼金师）
随着全球央行年会的结束，美联储的鸽派立场引发市场对9月降息的强烈预期，可能导致全球大类资产的悄然变化，以及潜在的流动性红利。8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，转变了此前“通胀风险大于失业风险”的态度，强调了就业市场的疲软和经济前景的不确定性。这一表态被市场广泛解读为美联储即将重启降息的信号。
与此同时，美国7月份的非农就业数据显著下滑，5-6月份的数据也被下修近90%，进一步支持了经济滞胀的判断。根据CME“美联储观察”工具，目前市场对9月降息25个基点的概率已上升至87.4%。如果降息如期进行，全球大类资产将如何表现，投资者又该如何调整布局？
从历史经验来看，美联储的降息周期可以被划分为三种典型情景：第一种是预防式降息（如1995-1996年和2019年），通常是在经济潜在放缓风险下，幅度较小且节奏平缓，旨在实现经济的软着陆；第二种是衰退式降息（如2001-2004年和2007-2008年），这是为应对经济衰退或金融危机而采取的深度降息，幅度较大且节奏急促；第三种是危机应对式降息，这些措施针对特定风险事件，旨在稳定市场情绪。
当前的降息周期预计更可能介于“预防式”和“衰退式”之间。市场普遍预期在今年内将降息两次，明年再降息三次。这一预期引发了各类资产的表现变化。
在股市方面，宽松政策通常能够提高风险偏好。降息通过降低融资成本和增加流动性来刺激股市。在经济增长保持韧性的情况下，历史数据显示，美股在“预防式降息”环境下大部分时间呈现出上涨趋势，特别是对利率敏感的创新成长板块和中小盘股。例如，在2019年降息后，标准普尔500指数在接下来的12个月内上涨了近10%。
对于中国股市而言，其对美联储政策的反应则相对复杂。虽然流动性改善的预期能够提升市场情绪，但A股的走势更为依赖国内经济基本面和政策导向。创业板、科技板块以及出口导向型企业或将受到更多关注。港股市场因与美元流动性紧密相关，通常对美联储的政策变化敏感。
债市方面，降息周期通常会使债券市场率先作出反应，美债收益率普遍呈现下行趋势，尤其是长期债券表现突出。历史数据显示，降息周期中，10年期美国国债收益率平均下行80-100个基点（相较降息前60个交易日）。投资级公司债和新兴市场主权债也往往能从宽松的货币政策中受益。
对中国债券市场的影响需要结合国内货币政策。如果美联储在9月降息，中美利差预计将收窄，这将减轻人民币贬值的压力，并为中国央行实施更为宽松的货币政策创造条件。回顾去年9月，美联储降息50个基点后，我国央行迅速跟进降准降息，释放了明确的宽松信号。如果此次央行同步下调政策利率，市场利率有望进一步走低，助推债券价格上行。
此外，美联储降息通常会引导美国国债收益率下行，相较之下，中国债券的配置价值将更加突出，吸引力也在上升。随着国际资本对人民币债券的配置增加，需求上升将对债券价格形成支撑。
在黄金市场，降息周期通常伴随着黄金表现良好。利率下降降低了黄金的持有成本，而经济不确定性则增强了其避险吸引力。历史数据显示，自1990年以来的六轮降息周期中，黄金在降息后的十个交易日内胜率高达83%。当前全球央行持续购金及地缘政治风险等因素，可能进一步提升黄金的配置价值。此外，白银及黄金矿业股也可能随之上涨。
尽管市场对9月降息的预期高涨，投资者应考虑若降息落空的应对策略。如果降息预期未能实现，高现金收益率的资产可能继续受益，投资者可以适当增加现金或短久期债券的配置，以等待更好的中长期布局机会。同时，防御性行业和高质量公司或将展现出更大的韧性。无论何种情景，保持资产配置的分散化和灵活性对于应对市场的不确定性至关重要。
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